Hedging com ponts e chamadas Em tempos de incerteza e volatilidade no mercado, alguns investidores se tornam hedge usando puts e calls versus estoque para reduzir o risco. Hedging é mesmo promovido por fundos de hedge. Fundos de investimento, corretoras e alguns consultores de investimentos. (Para um segundo plano sobre as opções, consulte o nosso Tutorial de Bases de opções). A cobertura com colocações e chamadas também pode ser feita versus opções de ações de funcionários e ações restritas que podem ser concedidas como substituto da compensação em dinheiro. O caso de hedging versus opções de ações de funcionários tende a ser mais forte do que o caso de hedging versus estoque. Por exemplo, a maioria das ações podem ser vendidas imediatamente sem penalidades, exceto o imposto sobre ganhos de capital (se houver), enquanto que as opções de ações dos empregados nunca podem ser vendidas, mas devem ser exercidas e, em seguida, as ações vendidas. A penalidade aqui é a perda de qualquer prêmio de tempo restante e um imposto de renda de compensação antecipada. No entanto, é necessário um maior grau de especialização para proteger eficientemente as opções de ações dos empregados, dada a falta de preços de exercício e datas de validade padronizados. Considerações fiscais e outras questões. Então, como uma questão prática, como um especialista protegerá eficientemente uma carteira de ações ou opções de ações dos funcionários Compreender os riscos e recompensas O primeiro passo é entender os riscos de manter a carteira de opções de estoque ou de ações de empregados que você possui. As opções, quer trocam trocas de chamadas e colocações ou opções de ações de empregados, certamente são mais arriscadas para possuir do que estoque. Existe uma maior chance de perder rapidamente seu investimento em opções em comparação com ações e o risco aumenta à medida que a opção se aproxima do vencimento ou se afasta do dinheiro (OTM). (Saiba mais sobre os riscos na redução do risco com as opções.) Em seguida, dado o melhor entendimento agora dos riscos associados à manutenção das posições que você possui, determine quanto risco você deseja reduzir. Você pode perceber que você está muito concentrado em um estoque e deseja reduzir esse risco e evitar pagar um imposto sobre ganhos de capital ou pagar os custos de um exercício antecipado das opções de compra de ações dos empregados. Certifique-se de entender as regras fiscais aplicáveis à cobertura, de modo que você não se surpreenda após o evento. Essas regras fiscais são um pouco complicadas, mas às vezes oferecem resultados atraentes se forem gerenciadas adequadamente. Existem regras fiscais especiais que se aplicam à cobertura das opções de compra de ações dos empregados, e estas são diferentes das que se aplicam ao estoque de hedge. O processo de negociação Certifique-se de que compreende a mecânica de executar os negócios iniciais necessários. Como você deve entrar nas negociações Se você entrar em ordens de mercado ou limitar ordens ou inscrever ordens limitadas vinculadas ao preço da ação Na minha opinião, você nunca deve entrar em ordens de mercado no momento da negociação ou chamadas. As ordens limitadas ligadas ao preço das ações são o melhor tipo. Em seguida, você deve entender os custos de transação e isso não significa apenas as comissões. O spread entre a oferta e a pergunta e o volume passado e os interesses abertos devem ser considerados antes de entrar em negociações. Você não quer entrar em setos onde há pouca ou nenhuma liquidez quando quer sair. Você também deve entender os requisitos de margem associados às várias transações e como esses requisitos podem mudar. Claro, ao vender chamadas individuais para cada 100 ações que você possui, é simples determinar o requisito de margem para fazer a venda (ou seja, não há margem se o estoque permanecer na sua conta) mesmo se você retirar o produto na venda Das chamadas. Vender mais de um a um em relação ao estoque fica um pouco mais complicado, mas pode ser tratado com bastante facilidade. As opções de compra de hedge versus opções de ações dos empregados realmente exigem margem se você não tiver estoque da empresa. Uma vez que você está em seguida, você deve entender o tempo necessário para monitorar as posições à medida que as ações se movem e os prémios corroem e as volatilidades e as taxas de juros mudam. Você pode desejar de tempos em tempos para fazer ajustes substituindo um conjunto de valores mobiliários que você está usando para proteger sua carteira com um conjunto diferente de valores mobiliários. Depois, há as decisões sobre se você deve comprar puts, vender chamadas ou fazer uma combinação dos dois. Finalmente, decida quais ligações são as melhores para vender ou quais são os melhores para comprar. (Para obter mais informações sobre as opções de longo prazo, consulte Valores de Antecipação de Ativos de Longo Prazo: Quando Tirar o LEAP) Quando comprar e vender Uma das decisões mais importantes a fazer é quando você deve vender chamadas e comprar coloca. É o melhor momento para vender apenas antes dos anúncios de ganhos quando os prémios são bombeados ou é a semana após a divulgação dos ganhos o melhor momento para comprar. E você deve considerar as volatilidades implícitas das opções com a expectativa de vender chamadas com preços excessivos e comprar Underpriced puts Muitas vezes, as volatilidades recentemente aumentadas implicam que algo pode estar nos trabalhos e algumas pessoas estão negociando informações privilegiadas. Talvez não se cubra todas as posições ao mesmo tempo é a abordagem mais prudente. Gostaria de vender chamadas no dia em que os executivos receberam grandes quantidades de opções ou vendê-las duas ou três semanas depois. Você sabe como identificar o que os executivos executivos estão fazendo com os valores mobiliários do seguro coberto. Existe evidência de que quando o estoque do empregado Opções e ações restritas são concedidas aos executivos, há uma chance muito melhor de que o estoque aumentará em vez de cair no mês seguinte. O Bottom Line Hedging definitivamente tem seus méritos, mas tem que ser bem pensado e provavelmente é melhor procurar o conselho de alguém experiente nesta prática antes de tentar por sua conta. Para leitura relacionada em hedging, dê uma olhada em A Beginners Guide To Hedging e Estratégias de Cobertura Práticas e Acessíveis. Excedendo e Hedging Opções de Ações do Empregado: Uma Motivação Tributária e Testes Empíricos Haim A. Mozes Gabelli School of Business, Fordham University Steven B. Raymar Universidade de Fordham - Área de Finanças Apresentamos uma motivação fiscal para o uso de opções de ações de empregados (ESO) em esquemas de compensação, com base no tratamento vantajoso permitido para posições de hedge firmes escritas em seus próprios títulos. Em uma estrutura de opção binomial, mostramos que uma economia de custo na ordem de 10-15 de compensação pode ser alcançada se uma empresa cobriu seu passivo ESO ao recomprar suas próprias ações e emitir dívida de forma dinâmica. A imprensa financeira e popular notou tanto um aumento no uso do ESO quanto uma tendência das empresas a recomprar suas ações. Presume-se que o objetivo das recompras de ações das empresas é proteger suas posições ESO e evitar diluir ainda mais as apostas de seus acionistas não-ESO. No entanto, paradigmas de finanças clássicos sugerem que, na ausência de efeitos informativos e fricções de mercado, a diluição (de prevenção) deve ter pouco ou nenhum impacto na riqueza dos acionistas. Nosso modelo indica que as recompras de ações e os benefícios fiscais relacionados à dívida associados à atividade de hedge devem afetar favoravelmente os preços das ações, fornecendo assim uma justificativa baseada em valor para reduzir a diluição. Os resultados empíricos que apresentamos são consistentes com o nosso modelo. Em particular, os dados mostram que o uso do ESO está positivamente relacionado aos aumentos de alavancagem e ao compartilhamento de recompras. Além disso, embora a pesquisa tenha descoberto que as recompras de ações tendem a seguir as quedas de preços, achamos que as taxas de retorno de estoque pré-recompra são maiores para empresas com mais ESO. Esta descoberta é esperada em uma estrutura de hedge, uma vez que os valores das opções e as recompras de ações tendem a aumentar com os preços das ações. Número de páginas no arquivo PDF: 33 Classificação JEL: G32, G35, G13, J33 Data de publicação: 16 de novembro de 2000 Citação sugerida
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